변동성 스왑 거래 전략

분산 거래.

지수 옵션의 내재 변동성과 후속 실현 변동성 간의 높은 차이는 알려진 사실입니다. 거래는 연속 델타 헤징 옵션을 판매함으로써이 차이를 일상적으로 악용합니다. 그러나이 위험 프리미엄 (분산 거래)을 이용하는 더 우아한 방법이 있습니다. 분산 거래는 암묵적인 실현 변동성과 실현 된 변동성 간의 차이가 개별 스톡 옵션보다 인덱스 옵션간에 더 크다는 사실을 사용합니다. 따라서 투자자는 옵션에 대한 옵션을 매도하고 개별 주식 옵션을 매입 할 수 있습니다. 분산 거래는 상관 관계 거래의 일종으로, 거래가 일반적으로 상관 관계가 강하고 상관 관계가 높아지는 스트레스 기간에 돈이 손실되는 경우가 많으므로 일반적으로 거래가 수익을 창출합니다. 기본 무역은 높은 신념 불일치를 가진 회사의 옵션을 사면 향상 될 수 있습니다 (높은 분석가와 회사의 수입에 대한 의견 차이).

근본적인 이유.

학술지에 따르면 애널리스트 예측의 분산은 색인 및 단일 이름 옵션의 내재 변동성과 밀접하게 관련되어 있습니다. 연구에 따르면 옵션 초과 수익은 불일치 위험에 대한 다양한 노출을 반영합니다. 신념에서 이질성에 쉽게 걸리기 쉬운 기업의 옵션을 사는 투자자는 이러한 위험을 감수하면서 평형 상태에서 보상을 받는다. 개인 및 인덱스 옵션의 변동성 위험 프리미엄은 가격 불일치 위험에 대한 보상을 나타냅니다. 따라서 옵션의 횡단면에서 변동성 위험 프리미엄은이 특정 회사와 비즈니스주기 지표의 신념 이질성의 크기에 달려 있습니다. 리스크 중립성의 왜곡으로 인덱스 옵션의 변동성 위험 프리미엄은 불일치의 크기와 회사의 지분에 따라 더 크거나 작을 수 있습니다.

변동성 효과, 변동성 프리미엄.

간단한 거래 전략.

투자 세계는 S & P 100 지수의 주식으로 구성됩니다. 거래 수단은이 지수의 주식 옵션과 지수 자체의 옵션입니다. 투자자는 기관 브로커 견적 시스템 (I / B / E / S) 데이터베이스의 주당 이익에 대한 애널리스트 예측을 사용하고 수입 불확실성 지표로 조정 한 평균 절대 차이를 각 회사에 대해 계산합니다 (출처 : 상세한 방법론). 매월 투자자는 믿음의 불일치 정도에 따라 5 분위수를 기준으로 주식을 분류합니다. 그는 가장 높은 신념 불일치를 가진 주식을 매입하고 지수를 매도한다. 블랙 - 숄즈 델타가 -0.8에서 - 0.2까지 범위 인 1 개월 인덱스 지수의 가중치가 높은 포 트폴리오이다.

원본 용지.

Buraschi, Trojani, Vedolin : 평형 지수 및 단일 스톡홀름 위험 프리미엄.

인덱스 옵션의 작가는 변동성이 크고 위험 프리미엄이 높기 때문에 높은 수익을 올릴 수 있지만 단일 주식 시장의 옵션 작가는 낮은 수익을 얻습니다. 불완전한 정보 경제를 사용하여 우리는 대리인이 기업의 펀더멘털과 비즈니스 사이클 지표의 성장에 대해 이질적 인 믿음을 갖고 인덱스 및 단일 주식 옵션의 다양한 변동성 위험 프리미엄을 설명하는 여러 자산을 가진 구조 모델을 개발합니다. 지수와 개별 변동성 리스크 프리미엄 간의 차이는 주로 다음과 같은 모델 특성으로 인해 내재적으로 나타나는 상관 리스크 프리미엄에 의해 좌우됩니다. 개별 펀더멘털이있는 완전한 정보 경제에서 개별 주식과 개별 주식의 상관 관계 만이 상관 관계가 있습니다. ( "다양 화 효과"). 우리 경제에서 주식 수익 상관 관계는 특이하고 체계적인 (비즈니스주기) 불일치 ( "위험 공유 효과")에 의해 내생 적으로 유도됩니다. 우리는 이러한 효과가 다각화 효과를 지배하며, 또한 기업의 수와 전체 시장에서의 기업의 점유율과는 독립적이라는 것을 보여줍니다. 평형 상태에서 개별 주식의 비대성과 지수는 상관 위험 프리미엄으로 인해 다릅니다. 집합 시장에서의 기업 점유율과 경기 순환에 대한 의견차의 크기에 따라, 지수의 왜도는 절대 값이 더 크거나 개별 주식보다 작을 수 있습니다. 결과적으로, 지수의 변동성 위험 프리미엄은 개인보다 크거나 작습니다. 균형에서 옵션 투자의 이종 리스크 노출은 옵션의 횡단면에서 보완되며 불일치의 차이를 이용하는 모델 묵시적 거래 전략은 상당한 초과 수익을 얻습니다. 분석가의 수익 예상치, S & P 100 지수 옵션에 대한 옵션 데이터, 모든 구성 요소에 대한 옵션 및 주식 수익에 대한 회사 별 정보의 세 가지 데이터 세트를 병합하여 일련의 패널 회귀 분석에서 모델 예측을 테스트합니다. 신념의 차이를 기반으로 주식을 분류하면, 옵션의 횡단면에서 불일치 위험에 대한 다양한 노출을 이용하는 변동성 거래 전략이 높은 Sharpe 비율을 얻는 것을 알 수 있습니다. 그 결과는 다른 표준 통제 변수와 거래 비용에 강건하며 변동성 위험 프리미엄을 설명하는 다른 이론에 포함되지 않습니다.

기타 논문.

Driessen, Meanhout, Vilkov : 옵션 - 내포 된 상관 관계 및 상관 리스크의 가격.

주식 - 수익 상관 관계가 확률 적이라는 많은 증거에 의해, 우리는 상관 관계 변화의 위험 (다양 화 이익에 영향을 미침)이 책정 될 수 있는지 분석합니다. 주식 수익률 (지표 옵션 가격과 모든 지수 구성 요소의 옵션 가격을 결합하여 얻은)과 실현 된 상관 관계 간의 옵션 내재적 ​​상관 관계를 비교함으로써 직접적이고 직관적 인 테스트를 제안합니다. 우리의 간략한 모델은 평균 묵시적 (S & P500의 경우 39.5 %, DJ30의 경우 46.0 %)과 실현 된 상관 관계 (각각 32.5 %와 35.5 %) 사이의 상당한 격차가 큰 음의 상관 리스크 프리미엄의 직접적인 증거임을 보여줍니다. 우리 모델의 경험적 구현은 또한 지수 변동 위험 프리미엄이 높은 상관 관계 위험 가격에 기인 할 수 있음을 나타냅니다. 마지막으로 옵션 암시 적 상관 관계가 미래의 주식 시장 수익률에 상당한 예측력을 가지고 있다는 증거를 제시하며, 이는 또한 다수의 기본적인 시장 수익 예측자를 통제 한 후에도 중요합니다.

블랙 숄즈 - 머튼 (Black-Scholes-Merton) 연구 발표 이후 변동성 관련 거래 전략의 다양성이 증가하고 있습니다. 이 논문에서 우리는 개별 주식의 묵시적 변동성 대비 지수의 내재 변동성의 잘못된 가격 결정으로 이익을 얻으려고하는 분산 거래 전략 중 하나를 연구한다. 이 연구의 주요 목적은 2008 년 11 월 3 일부터 2010 년 5 월 10 일까지 독일 옵션 시장에서 수익성이있는 거래 기회가 있는지 여부를 찾는 것이지만, 지수의 변동성을 암시하는 광범위하게 문서화 된 형식화 된 사실 (Driessen, Maenhout and Vilkov (2006) 등)의 묵시적 변동성을 사용하여 계산 된 지수의 이론적 인 변동성보다 평균적으로 큰 경향이 있음을 발견했다. 또한 우리는이 불일치의 원인이 무엇인지에 대한 이슈를 만집니다.

이 논문은 분산 거래 전략의 수익성을 탐구하려고 시도한다. 우리는 분산 스왑의 가격을 책정하기 위해 제안 된 다양한 방법을 검토하기 시작합니다. 우리는 분산 거래가 발생하는 이유와 주요 동인이 무엇인지를 설명하는 모델을 개발했습니다. 우리 모델의 설명 후에, 우리는 EuroStoxx 50에서 분산 거래를 구현합니다. 우리는 오랫동안 구성 요소 인 동시에이 지수에 대한 분산 스왑의 체계적인 짧은 전략의 프로파일을 분석합니다. 우리는 단기간에 상관 관계를 파는 것에 대한 감각이 있음을 보여줍니다. 또한 전략의시기와 향후 개발 및 개선 사항에 대해서도 논의합니다.

파리 1 대학 Univ ersity의 수학 재무 분야에서 2 년간의 연구 끝에 Lyxor Asset Management, Société Générale (프랑스 파리)의 자산 관리 팀과 정량 분석가로서 일할 기회가있었습니다. 첫 번째 과제는 변동성 스왑, 분산 스왑, 상관 스왑, 공분산 스왑, 절대 분산, 절대 분산 호출 (팔라듐)과 같은 팀의 주요 초점이있는 숨겨진 자산에 대한 펀드의 성과 분석을 개발하는 것이 었습니다. 그 목적은 수익을 예상하고 시장 상황에 따라 자산을 재 할당 할시기와 방법을 파악하는 것이 었습니다. 특히 Excel의 VBA를 통해 분석을 자동화했습니다. 둘째, 상관 관계 교환 (Correlation trades)에 관한 연구 프로젝트 (Correlation Swaps and Dispersion Trades)가있었습니다. 이 보고서는이 주제에서 수행 한 연구를 요약합니다. Lyxor는 경험적으로 지수 변동이 구성 요소의 분산과 관련하여 풍부 해 졌기 때문에 분산 스왑을 통해 분산 거래에 대한 짧은 포지션을 취하는 혜택을 누리고 있습니다. 그러나 분산 거래에서의 짧은 위치는 상관 관계가 길어지는 것과 동일하며, 시장 파산 (또는 변동성 급등)의 경우에는 포지션을 상실 할 수 있습니다. 따라서 연구의 목표는 불리한 시장 상황에서 펀드를 보호 할 수있는 효과적인 헤지 전략을 찾는 것이 었습니다. 주요 아이디어는 분산 거래 및 상관 스왑이 상관 관계에 노출되는 두 가지 방법이지만 다른 위험 요소가 있다는 사실을 적용하는 것이 었습니다. 상관 교환은 상관 관계에 대한 순수한 노출을 가지고 있지만 분산 거래는 실현 된 변동성 및 구성 요소의 상관 관계에 노출되어 있습니다. 따라서 다른 요인에 대한 위험을 감안할 때, 분산 거래의 함축 된 상관 관계는 등가 상호 교환 스왑의 파업보다 (경험적으로 10 점 이상) 높습니다. 따라서이 두 제품을 복용하고 두 제품에서 반대 위치를 잡으면 헤지 효과를 얻으려고합니다. 또한, 우리는 P & L의 반환, 손익 계산서의 변동성 및 우리의 선호도의 위험 - 수익률을 제공하는 전략에서 두 제품의 최적 무게를 찾습니다. 또한이 전략이 과거 시장 상황 (백 테스트) 및 극도로 약세의 시장 조건 (스트레스 테스트)에서 어떻게 수행되었는지 테스트했습니다.

최근의 금융 위기가 보여 주었던 것처럼, 상관 관계가 예기치 않게 증가하면 다양 화 이익이 갑자기 증발 할 수 있습니다. 우리는 S & P500 상관 관계 스왑 견적, 옵션 가격 및 CBOE 내재 상관 관계 지수 (INT)에서 추정 된 합성 상관 스왑 비율을 기반으로 상관 위험 및 대체 기간 구조의 대안 측정을 분석합니다. 무조건 및 조건 상관 헤징 전략의 분석은 일부 조건 상관 헤징 전략 만이 가치를 부가한다는 것을 보여줍니다. 조건부 위험 회피 전략의 조건 변수 중 CBOE 내재 상관 관계 지수는 제대로 수행되지 않는 반면, 상관 위험 요소와 분산 거래 수익의 수준은 최상의 결과를 제공한다는 것을 알 수 있습니다.

분산 거래는 지수의 구성 요소가 지수 자체보다 변동성이 크다고 거래자가 믿을 때 입력됩니다. 남아 프리카 파생 상품 시장은 상당히 진보되었지만 여전히 비 효율성을 경험하고 비효율적 인 시장에서 분산 거래가 잘 수행되는 것으로 알려져 있습니다. 이 논문은 분산 기회에 대한 남아프리카 시장을 시험하고 이러한 거래를 수행하는 다양한 방법을 탐구합니다. 남아프리카 시장은 분산 거래에 긍정적 인 결과를 보여줍니다. 즉 단기 반 분산 거래. 통화 옵션 및 CSV (Cross-Sectional Volatility) 스왑도 테스트됩니다. 통화 옵션이 시장보다 월등히 높았던 반면 CSV 스왑은 실적이 저조했습니다.

이 논문은 옵션 시장에서 베어링 상관 관계 리스크에 대한 명백한 위험 프리미엄을 조사하기 위해 분산 전략으로 알려진 옵션 거래 전략을 연구합니다. 이전 연구는 이익을 분산 거래로 인덱스 옵션에 포함 된 상관 리스크 프리미엄으로 기인했습니다. 자연 대립 가설은 수익성이 옵션 시장 비 효율성으로 인한 것이라고 주장한다. 1999 년과 2000 년 말의 옵션 시장에서의 제도적 변화는이 가설들을 구별하는 자연스러운 실험을 제공한다. 이는 시장 구조가 변함에 따라 근본적인 시장 위험 프리미엄이 변하지 않아야하기 때문에 시장 비 효율성 가정과 위험 기반 가설을 뒷받침하는 증거를 제공한다.

자산 클래스로서 거래 변동성.

변동 성 거래는 펀드 매니저와 그의 궁극적 인 투자자 모두에게 매력적인 특성을 가지고 있습니다. 자산 클래스로서 불확실성이 증가하면 변동성의 비용이 증가하지만 평균으로 되돌아가는 경향이 있습니다. 순전히 투기 적으로 또는 차익 거래를 포함하여 여러 가지 방법으로 거래 될 수 있습니다 (예 : 인덱스 대 주식 또는 단기 대 장기 또는 묵시적 또는 과거). 그러나 성공적인 변동성 기반 전략의 핵심은 옵션의 효과적인 사용입니다.

헤지 펀드 전략으로서, 변동성 거래는 많은 변동성 전문 펀드가 헤드 라인 번호를 게시 한 금융 위기 이후 크게 발전했습니다. 그 이후로 투자자들은 변동성이 큰 시장에 대한 헤지 그 이상으로 변동성 펀드를보기 시작했다. 이는 숙련 된 펀드 매니저가 장기간 변동성과 단기 변동성 모두를 달성 할 수 있음을 입증하기 시작하면서 발생했습니다.

VIX & reg; 색인 & ndash; CBOE & reg; (시카고 보드 옵션 거래소) 변동성 지수 & ndash; 시장의 주요 변동성 벤치 마크 중 하나로 확고히 자리 잡고 있으며 펀드 매니저가 장기 또는 단기 베가 (기초 자산의 변동성에 대한 민감도의 수준)를 가지도록 훌륭한 옵션 거래 기회를 제공합니다. VIX & reg; 계약은 변동성 옵션 주력이며 다른 변동성 지수는 VXEEM (CBOE Emerging Market ETF 변동성 지수) 및 GVZ (CBOE Gold Volatility Index)를 포함하여 인기를 얻고 있습니다.

묵시적인 변동성은 옵션의 가격 책정 방식의 일부이며 소포입니다. 옵션의 공정 가격은 묵시적인 변동성뿐만 아니라 시장 역학 및 공급 및 수요의 힘을 반영합니다. 이것은 차익 거래 전략에 개방되어있어, 펀드 매니저가 기초 자산 (예 : 지수)의 예측 변동성과 옵션의 기존 묵시적 변동성을 비교합니다. Black-Scholes 공식에 따른 옵션의 정확한 가격 결정을 위해서는 변동성에 대한 관리자의 예측에 대한 신뢰도와 날카로운 관리자가 활용할 수있는 잘못된 가격 결정 상황을 밝힐 수있는 분석이 필요합니다.

펀드는 암묵적 변동성 익스포저를 헤지 할 수 있습니다. 예를 들어 리스크 중개자 (riskra arbitrageur)는 합병을 계획하고있는 회사의 주식에서 더 좁은 스프레드를 활용하기를 희망 할 수 있습니다.

옵션을 사용하여 변동성을 교역합니다.

변동성 거래를 전문으로하는 펀드는 종종 통화 옵션을 약간 벗어나 돈 벌기 옵션에서 벗어나 외상을 추가로 매수하는 것과 함께 외채를 추가로 매도함으로써 비정상적으로 높은 내재 변동성을 이용합니다 아래쪽에 더 내세 요. 일반적으로 아이언 콘도르 (Iron Condor)라고 불리는이 거래는 내재 변동성에 대한 수익을 창출하는 유리한 수단 중 하나입니다.

과거에는 시장 참여자의 99 %가 방향 편향을 사용했기 때문에 옵션 계약이 과다 가격 인 경향이있었습니다. 오늘날의 기술 거래가 향상되기 전에는 헤지 펀드가이 알파를 이용함에 따라 풍부한 차익 거래 기회가 창출되었습니다. 초기의 변동성 펀드 중 일부는 오랫동안 주식 변동성 추이 추적기였습니다. 변동성 지수 추적기가 현재 제공 할 수있는 것과 유사한 기능입니다.

상장 된 옵션 시장은 광범위한 시장 지수와 미국 우량주로 유동성이 높기 때문에 변동성 전략은 수십억 달러 규모의 포트폴리오로 성장할 수 있습니다. 이 분야의 성공적인 기금은 기본 시장과 옵션 시장에서 가능한 기회의 변화하는 본질을 계속 진화시키고 자본화 할 수있는 자금입니다.

대부분의 헤지 펀드 거래 변동성은 여전히 ​​주식 또는 지수 변동성 공간에 초점을 맞추지 만 변동성 헤지 펀드는 또한 상품 및 통화를 포함한 여러 다른 시장에서의 변동성을 효과적으로 교역 할 수 있습니다. 이는 기회를 확대하고 집중 위험을 줄입니다. 변동성 거래는 기초 및 양적 전략이 될 수 있지만, 성공적인 펀드가 자산 클래스에 대한 규칙 기반 접근 방식을 점점 채택하고 있습니다.

변동성 거래의 매력 중 하나는 지수를 사용하여 헤지 펀드 관리자가 옵션을 사용하여 위 또는 아래로 이동할지 여부에 따라 특정 인덱스에서 이익을 얻을 수 있다는 것입니다. 델타 헷징은 펀드 매니저가 통화 옵션의 선형 구성 요소를 헤지하여 곡선 P & L이있는 보안을 생성 할 수있게합니다. 매도 포지션이 긴 상인의 경우, 실현 된 변동성이 내재 변동성을 충분히 초과하면 수익을 낼 수 있습니다.

델타 헷지 옵션은 변동성에 대한 순수하고 깨끗한 내기를 나타내지는 않습니다. 원활한 주식 이동, 거래 비용 제로 및 알려진 역사적 변동성에 의존하기 때문입니다. 실제로 시장은 옵션 가격 결정의 순수한 적용에 부합하지 않습니다. 특히 관리자가 지속적으로 헤지 할 수 없으며 이산 적으로 헤지해야하기 때문에. 이러한 성격의 불완전 성은 기금이 이론적으로 만들 수있는 이익을 훼손시킬 수 있습니다. 예를 들어, 지속적으로 헤지 스팅을하는 것은 관리자의 예상 수익에 영향을 줄 수있는 추가 거래 비용을 발생시킵니다.

Black-Scholes는 옵션 가격을 공정 가치로 만들기 위해 인덱스가 미래 변동성의 예상 수준을 가져야한다고 요구하지만, 모델이 옳다면 모든 옵션은 동일한 내재 변동성을 가질 필요가 있습니다. 간단히 말해서 경우. 이것은 변동성을 거래 할 때 헷지를 어렵게 만든다. 1987 년 이래로 휘발성 스큐는 지속적이고 직선적이며 Black-Scholes와 일치하지 않는 것으로 관찰되었습니다. 소위 말하는 '휘발성 미소 (volatility smile) & rsquo; (옵션의 파업 및 만기일에 따른 묵시적 변동성의 변동)은 통화를 포함한 다양한 시장에서 관찰 가능합니다.

선호 된 변동성 기반 전략.

걸음 걸이 : 통화 옵션과 풋을 동일한 파격 ​​가격과 만료일로 구매할 때 긴 걸음 걸이가 이루어집니다. 포지션은 돈에 있기 때문에 최고의 시간 가치와 최고의 절대 변동성 노출을 제공합니다. 이것은 단기 변동성의 즉각적인 증가를 기대하는 단기 교역입니다. 그들은 단일 옵션 구매와 비교할 때 실질적으로 변동성에 대한 노출을 두 배로 늘리지 만 상당한 시간의 부패가 있습니다. (도 2 참조).

목을 매는 것보다 덜 비싸다. 목 매매는 두 계약의 성숙도는 같지만 파업 가격은 다르다. 일반적으로 돈 옵션을 사용하여 동일한 상쇄 효과가 달성됩니다. 이는 걸음 걸이에 비해 작은 보험료를 의미하며 시간의 감소는 더 적습니다. 묵시적 변동성에 갑작스럽고 급격한 변화가있을 경우, 금전 옵션에서 벗어나 백분율 변화에 가장 큰 영향을 미친다.

위의 두 거래는 펀드 매니저가 기본 시장이 어디로 가고 있는지에 대한 의견이 없지만 단기적으로 변동성이 커지고 시간 감퇴가 포지셔닝의 가치를 상쇄하기 전에 확실히 느낄 때 사용됩니다.

변동성 판매 : 옵션이 과대 평가되는 경우 기민한 관리자가 변동성을 판매 할 수 있습니다. 미래 변동성에 대한 정확한 추정치를 수립 할 수 있는지 여부와 묵시적 변동성의 감소로부터 이익을 얻을 수있는 옵션 전략을 사용하는지 여부에 따라 크게 달라집니다. 단기간의 교역은이 기회에 대한 가장 순수한 접근법 중 하나로 간주됩니다. 짧은 목 졸화 (통화량 외지 매각과 외환 매도)도 효과가있을 수 있습니다. 변동성을 팔면 펀드 매니저는 변동성의 감소와 시간의 감소에 모두 돈을 벌 수 있습니다.

긴 통화 나비 퍼짐 : 이것은 재정적 인 보험으로 돈 선택권에서 그리고 돈 선택권에서 모두를 구매하고있는 동안 가장 높은 시간 가치를 가진 돈 선택권에의 판매를 포함한다. 낮은 시간 가치 옵션은 거래의 위쪽과 아래쪽 모두에서 손실 위험을 제한하는 데 사용됩니다. 직위 확립을 위해서는 순 보험료를 납부해야합니다. 나비를 설정하는 데에는 여러 가지 다른 접근법이 있습니다 (예 : 곰 통화 스프레드와 곰 통화 스프레드). 단기 변동성 거래로 변동성 감소로 인한 수익을 창출합니다. 그것은 종종 변동성을 판매하고자하는 자본가 이하의 거래자들에 의해서도 사용되지만, 스 트래들 (straddle)이나 목을 조르는 접근법에서 잠재적 인 무제한 손실을 방지하기 위해 사용됩니다.

캘린더 스프레드 : 한 가지 옵션이 판매되고 다른 옵션은 동시에 구입되며 다른 옵션은 만료되는 달입니다. 목표는 기본 가격을 짧은 파업 가격에 근접하여 계약 기간 만료로 유지하는 것입니다. 판매 된 또는보다 가까운 옵션의 프리미엄은 구입 한 옵션보다 더 빨리 감소해야합니다. 인수 옵션은 내재 변동성에 대한 민감도가 높기 때문에 옵션의 내재 변동성이 높아지면 관리자가 수익을 창출 할 수 있습니다. 일정 거래는 투기적일 수 있습니다 (스프레드의 가격은 현재 가격에서 더 멀리 떨어져 있기 때문에 이익 실현 전에 더 큰 움직임이 요구됨) 또는 소득 기반 (옵션 프리미엄 하락은 관리자 입장에서 유리하게 작용할 수 있습니다) 일 수 있습니다. (도 3 참조).

시장은 자주 예측할 수 없습니다. 변동성을 자산 클래스로 거래하는 경영자는 용어 변동성과 특정 파업 기반 변동성을 소유하고 있음을인지하고 있어야합니다. 또한 사용하는 모델은 기본 시장에 따라 다릅니다. 예를 들어, 통화는 확률 적 변동성을 갖는 경향이 있고, 이자율 변동성은 금리 수준을 중심으로 회전 할 것입니다. 또한 전략을 효과적으로 테스트하는 것이 매우 어려울 수 있습니다.

변동성을 이용하기위한 옵션을 거래 할 때, 관리자는 시간 붕괴에 민감해야합니다. 이것은 주어진 위치를 유지하는 데 비용이 많이 들고, 때로는 예기치 않게 변동성이 지속적으로 낮아지는 경우도 있습니다.

스프 레 트 기반 전략을 사용하여 변동성을 포착 할 때는 규율이 필요합니다. 무역은 별도의 구성 요소로 보지 않고 확산으로 이어져야합니다. 변동성이 낮은 수준에서 팔린다면 며칠 내에 높을 것이라는 기대로 인해 관리자는 내재 된 시장 충격과 스프레드의 한쪽을 닫으려는 유혹에 저항해야합니다.

변동성의 판매자는 기존의 짧은 거래와 마찬가지로 상당한 손실 가능성이 있음을 인식해야합니다. 이것은 변동성의 습관적 인 판매자가되는 펀드의 특별한 위험입니다.

2007 년 이전의 변동성 전문가는 OTC 옵션의 사용자가 많았지 만 금융 위기 이후 많은 변동성 헤지 펀드가 OTC 노출을 완전히 줄이거 나 없앴습니다. 대부분의 경우 상장 옵션에 중점을두고 거래 상대방의 위험을 제거하기 위해 많은 노력을 기울였습니다.

변동성 펀드는 먼저 변동성이 무관 한 플레이를 나타 내기 때문에 투자자들을 끌어 들였습니다. 초기 단계부터 변동성을 일관되게 자산 클래스로 교환 할 수있는 관리자는 헤지 펀드 포트폴리오에 대한 좋은 분산 효과를 나타낼 것입니다. 시장 변동성이 높아짐에 따라 투자자들은이 전략이 더 높은 수익을 낼 것으로 기대하면서 변동성 펀드에 집중할 것입니다.

이용 가능한 전략의 다양성에 대한 투자자의 지식은 수익의 원천이 매우 다양 할지라도 동일한 분석적 우산 아래 모든 변동성 펀드를 묶는 경향이 제한적입니다. 여러 시장과 부문에 분산되어있는 변동성 기반 투자의 필요성에 대한 인식이 증가하고 있습니다.

변동성 펀드가 변동성이 더 높은 기간에 더 많은 돈을 버는 경향이 있다는 사실은 다른 펀드의 손실에 대한 포트폴리오 헤지로 매력적입니다. 외환 거래 옵션 계약의 사용 증가로 인해 펀드는보다 투명하고 가격 대비 쉽지 만 투자자 관점에서 보면 또 다른 이점이 있습니다.

자산 클래스로서의 변동성 거래자는 시장이 비교적 조용한시기에도 시장을 완전히 떠나는 변동성을 보지 못합니다. 기본 변동성 & ndash; VIX가 일반적으로 싱크 할 가장 낮은 지점 (& ndash); 2008 년 이전보다 높습니다. 글로벌 뱅킹 시스템, 유로존 및 미국의 부채 한도를 둘러싼 근본적인 문제는 장기간의 디 레버 리징과 함께이 공간에서 헤지 펀드의 기회가 계속됨을 의미합니다. 결과적으로 투자자의 관심도 여전히 높을 것입니다.

OIC (옵션 산업 협의회)는 1992 년에 설립되어 투자자 및 재무 고문에게 상장 지수 옵션의 이점 및 위험에 대해 교육했습니다. BATS 옵션 거래소, BOX 옵션 거래소, C2 옵션 거래소, 시카고 보드 옵션 거래소, 국제 증권 거래소, 나스닥 OMX PHLX, NASDAQ 옵션 마켓, NYSE 아멕스 옵션, NYSE Arca 옵션 및 OCC 등이 그 멤버입니다. 옵션 업계 전문가는 소프트웨어, 브로셔 및 웹 사이트에서 컨텐츠를 제작했습니다. 적절한 준수 및 법률 담당자는 모든 OIC 생산 정보가 옵션의 이익과 위험의 균형을 포함하도록 보장합니다. OptionsEducation. org를 방문하십시오.

OIC 후원. 표현 된 견해는 전적으로 OIC의 견해를 반영하지는 않습니다. 제시된 정보는 투자 자문이나 어떤 회사의 유가 증권을 매매, 보유 또는 보유 할 것을 권고하는 것이 아니며 옵션 사용과 관련하여 사용자를 교육하기위한 것입니다.

휘발성 Arbitrage.

'휘발성 Arbitrage'의 정의

자산의 예상 미래 변동성과 해당 자산을 기반으로하는 옵션의 내재 변동성 간의 차이를 이용하려는 거래 전략. 옵션 가격 결정은 기본 자산의 변동성에 따라 결정되므로 예측 된 묵시적 변동성이 다른 경우 옵션의 예상 가격과 실제 시장 가격간에 차이가 있습니다.

속보 '휘발성 Arbitrage'

변동성 차익 거래 전략은 일반적으로 옵션과 기본 자산으로 구성된 델타 중립 포트폴리오를 통해 구현됩니다. 기본 자산의 짧은 포지션과 옵션의 장기 포지션은 긴 변동성 포지션과 동일합니다. 이 전략은 기초 자산에 대한 실현 된 변동성이 결국 거래가 시작된 시점의 옵션의 내재 변동성보다 높은 것으로 판명되면 수익을 낼 것입니다. 반대로 옵션에서의 짧은 포지션과 기초 자산의 장기 포지션은 짧은 변동성 포지션과 동일하며 실현 자산의 변동성이 궁극적으로 옵션의 내재 변동성보다 낮은 경우 수익성이 있습니다.

분산 스왑.

변동성 거래는 보험 회사의 장기적인 성공과 유사하게 높고 안정적인 이익을 창출하는 투자 전략을 배치합니다. 변동성 투자는 변동성 프리미엄을받는 것을 목표로합니다.

시장은 내년에 S & P0500; P500의 변동성이 30 %가 될 것입니다. S & P0500의 역사적 변동성은 15 %입니다. 당신의 견해는 시장이 침착하게 유지 될 것이라는 것입니다. 이 평가에서 이익을 얻으려면 연말에 곧 나오는 실제 변동성을 곱한 1,000 달러를 지불하는 계약을 체결하십시오. 보답으로 30 %의 고정 변동성의 1,000 배를 받게됩니다.

연말에 실제 변동성이 15 %라면 수익은 $ 1,000 x (30-15) = 15,000 달러에서 거래 비용을 뺀 금액입니다.

변동성 스왑은 변동성 스왑과 같습니다. 변동성이 분산의 제곱근이기 때문입니다.

투자자 A는 시장 변동성의 급격한 증가와 금융 위기와 같은 극단적 인 시장 상황에서 손실 위험에 대해 투자자 B를 보험에 대한 보상으로 제공합니다. 기술적으로, 변동성 프리미엄은 내재 변동성과 실현 변동성 간의 차이로 얻는 이익입니다.

변동성 프리미엄 대 보험 프리미엄.

변동성 보험료는 홍수와 같은 극단적 인 사건으로부터 고객을 보호하기 위해받는 보험료 보험 회사와 유사합니다.

보험금은 존재하는 위험 (피보험자가 지불하기 위해 지불하는 것)이 발생하는 이러한 재앙에 대한 실제 위험 (홍수 발생시 보험 회사가 지불하는 것)보다 높기 때문에 존재합니다.

금융 시장에서 옵션에 참여하는 대부분의 참여자는 자신의 포트폴리오를 헤지 할 의사가있는 옵션 구매자입니다. 판매 옵션은 위험한 것으로 간주되므로 피해야합니다. 따라서 수요가 보험 공급보다 훨씬 크기 때문에 극단적 인 사건에 대비하여 구매자가 지불하는 가격은 높습니다.

수요와 공급 간의 불균형은 투자자 보호가 요구되는 시장 위기 이후에 보호를 제공하고자하는 투자자가 줄어들면 매우 높습니다. 그 결과, 변동성 거래는 주요 시장 위기 이후 최고의 투자 중 하나입니다.

극단적 인 사건 보험 예.

보험 회사 A는 고객에게 홍수를 보장합니다. 일반적으로 이것은 수익을 낼 수있는 사업으로 때로는 지불금이 보험료보다 많이 지불됩니다. 갑자기 200 년 폭풍이 일어난다. 보증인은 손실을 입어 보험료를 인상합니다. 시민들은 잠재적 인 미래의 홍수를 두려워하여 미래의 홍수에 대한 더 많은 보험 보호를 요구합니다.

높은 수요와 낮은 보험 공급은 매우 높은 홍수 보험료를 산출하지만 미래의 홍수가 발생할 확률은 변하지 않았습니다. 200 년 폭풍은 200 년 폭풍으로 계속 남아 있습니다. 결과적으로 위험 보험료가 가장 높은 위기 직후에 보험을 발행 할 수있는 최적의시기가되었습니다.

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